Управляемое плавание валютного курса: подход Бофингера

Бофингер рассматривает четыре возможных уровня реализации стратегии управляемого плавания в рамках подхода к решению трилеммы Манделла-Флеминга: односторонний, двусторонний, региональный и многосторонний.

В одностороннем формате управляемое плавание, по мнению немецкого экономиста, обеспечивает возможность эффективной защиты от угрозы операций carry trade в ситуации, когда уровень отечественной процентной ставки выше, чем в иностранной экономике. Кроме того, правило НППС делает отечественных заемщиков не заинтересованными в формировании задолженности в иностранной валюте.

Опасность такого варианта развития событий продемонстрировали азиатский кризис 1997 г., опыт Исландии и ряда государств Восточной Европы. Однако возможности одностороннего формата ограничены, если национальная валюта испытывает сильное девальвационное давление. Решающее значение здесь имеют жесткие ограничения, обусловленные объемом валютных резервов.

В двустороннем формате управляемое плавание позволяет странам осуществлять практически полный контроль над взаимными обменными курсами, защищаясь при этом от спекулятивных атак. Очевидно, однако, что это возможно, только если рассматриваемые экономики проводят схожую макроэкономическую политику. В противном случае существует риск того, что страна, ориентированная на стабильность, будет формировать большое количество резервов, номинированных в валюте партнера, который проводит проинфляционную политику.

В региональном формате группа стран может согласиться придерживаться общей политики управляемого плавания. При этом, как показывает опыт ЕВС, они могут формировать матрицу двусторонних обменных курсов, постоянно модифицируемую в соответствии с НППС. В результате региональная интеграция ослабляет колебания валют стран-участниц по отношению к доллару США.

В многостороннем формате управляемое плавание может функционировать в виде множественной системы «осей и спиц» (multiple hub and spoke system). Основные валюты (доллар США, евро, юань, иена, фунт стерлингов) формируют взаимную сеть двусторонних траекторий обменных курсов на основе НППС.

Оставшиеся страны выбирают один из хабов для своей валюты и организуют на этой основе двусторонние отношения с соответствующим центральным банком. Роль общего координатора в таком формате сотрудничества мог бы выполнять МВФ.

Источник: Нестеров И., Сутырин С. Режим валютного курса: перспективы трансформации // Вопросы экономики, № 3, Март 2017, C. 131-145 Концепция «невозможной троицы», базирующаяся на выводах модели Манделла-Флеминга Дестабилизация мировой валютной системы из-за девальвации валют Преимущества сильного рубля Банк России и шоковая девальвация в декабре 2014 года Чем обеспечен рубль? Причина высоких темпов прироста ВВП после 1998 года: падение курса рубля ​Преимущества свободно плавающего валютного курса Долгосрочный равновесный реальный обменный курс валюты От чего зависит реальный обменный курс валюты

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *