Теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory — APT)

Наравне с моделью САРМ была разработана другая модель определения ожидаемой доходности актива или портфеля активов — теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory — APT).

Данная модель предполагает, что требуемая доходность рискового актива определяется систематическим отношением актива к определенным факторам риска. В отличие от однофакторной модели САРМ, АРТ предполагает влияние нескольких факторов на доходность актива и, следовательно, может быть рассмотрена как расширение САРМ. 

Принимая во внимание замечания критиков о подходе максимизации ожидаемой полезности в условиях неопределенности и длительное обсуждение определения риска, модель АРТ не опирается на предпосылки о максимизации полезности, что стало значительным достижением.

Предпосылками АРТ являются совершенные рынки, гомогенные ожидания, большое количество активов, достаточное для диверсификации специфического риска актива, отсутствие арбитража и линейная зависимость доходности актива от определяющих ее факторов. Условие отсутствия арбитража означает, что доходности активов с одинаковым риском должны быть равны, или, другими словами, цены активов с одинаковыми доходностями и риском должны совпадать. 

Модель АРТ предполагает, что доходность актива линейно зависит от набора факторов в соответствии с моделью:

ri = E(ri ) + βi1* F1 + βi2* F2+ …+ βin*Fn + εi ,

где ri — реальная (случайная) ставка доходности актива i в данном периоде; E(ri ) — ожидаемая доходность актива i; Fn — фактор, который влияет на доходности всех активов и имеет нулевое математической ожидание; βin — чувствительность актива i к фактору n; εi — случайная ошибка актива i. 

Мера чувствительности доходности актива βi n имеет похожую интерпретацию, как и βi в модели САРМ. Они отражают относительную чувствительность доходности актива к конкретному фактору риска.

В соответствии с условием отсутствия арбитража, из данной многофакторной модели выводится уравнение модели АРТ: 

E(ri ) = rf + βi1*λ1 + βi2*λ2+ …+ βin*λn + εi ,

где λn — это премия за риск для данного фактора.

Таким образом, если бы в модели АРТ был только один фактор, она имела бы вид, аналогичный САРМ. Предпосылка АРТ об отсутствии возможностей арбитража является основой в теории ценообразования активов и представляется вполне резонной. В самом деле, если бы существовала возможность арбитража, то экономические агенты (арбитражеры) воспользовались бы ею с целью получения безрисковой прибыли, что автоматически привело бы систему к равновесию, и возможность арбитража бы исчезла. Поэтому арбитраж не может существовать долго и скорость его исчезновения зависит от ликвидности рынка. Однако в краткосрочном периоде возможность арбитража может существовать и влиять на цену актива, нарушая модель АРТ. Более того, существуют эмпирические исследования, подтверждающие наличие виртуальных возможностей арбитража даже на очень ликвидных ранках.

Источник: Добрынская В.В. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКТИВОВ: «ПУЗЫРИ» НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ // УПРАВЛЕНИЕ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ №4/2004 Модель оценки капитальных активов — CAPM Большинство крупных западных компаний используют для оценки стоимости бизнес-проектов теоретическую модель, жизнеспособность которой до сих пор оспаривается ведущими экономистами. ​Модель внутреннего «пузыря» Модель внутренних «пузырей» основывается на простом соотношении, связывающим временной ряд курса акции с временным рядом дивидендных выплат в предположении, что требуемая ставка доходности, используемая в качестве ставки дисконтирования, постоянна. Подходы к оценке стоимости недвижимости В зависимости от переменных факторов методы оценки стоимости жилья могут быть разделены следующим образом: доходный, затратный и сравнительный. Индексы глобальной конкурентоспособности финансового рынка ​Как асимметрия информации мешает эффективной работе рынка капитала Влияние глобализации на финансовые рынки Финансовая грамотность населения и индекс финансовой грамотности Измерение человеческого капитала Проблемы инвестиций в экономике России

1 Звезда2 Звезды3 Звезды4 Звезды5 Звезд (Пока оценок нет)
Загрузка...

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *