ЭКОНОМИКА
занимательно, просто, кратко
примеры
и факты

Факторы прироста денежной базы в России (2011-2015)


За последние 15 лет возможности Центрального банка и его интерес к управлению денежной базой существенно снизились. До 2003 г. действия ЦБ были определяющими: в качестве основного источника денежной базы преобладали нестерилизованные валютные интервенции - чистые покупки Банком России иностранных активов в ответ на приток валюты из-за рубежа (рис. 1). После 2004 г. значимое влияние на динамику денежной базы стали оказывать действия Минфина РФ, а после кризиса 2008 г. - кредитование коммерческих банков со стороны ЦБ РФ.

Объем и факторы прироста денежной базы в широком определении за год (млрд руб.)

Рис.1.

Источники: данные Банка России; расчеты автора.

С 2004 г. объем валютных интервенций существенно вырос, что позволяло сдерживать укрепление курса рубля. Одновременно с этим был создан Стабилизационный фонд, накопление средств в котором ограничивало поступление денег в экономику (депозиты органов госуправления в ЦБ РФ, см. рис. 1). В дальнейшем - накануне, во время и после кризисов 2008-2009 и 2014-2015 гг. - происходила последовательная смена ключевых источников роста денежной базы: чистая покупка иностранных активов (благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура), чистое кредитование российских банков (дефицит ликвидности на денежном рынке) и чистое расходование средств нефтегазовых фондов (антикризисные расходы и расходы на покрытие бюджетного дефицита).

Снижение доли чистых иностранных активов Банка России в качестве источника увеличения денежной базы (примерно с 60% в 2001 - 2007 гг. до 30% в 2010-2012 гг.; в 2008 и 2013-2014 гг. этот источник превратился в канал сокращения резервных денег, в 2015 г. его доля сократилась почти до нуля) при одновременном росте доли рефинансирования коммерческих банков в расширении денежной базы (примерно с нуля в период до 2008 г. и до 40% в среднем в 2011-2014 гг.) отражает изменение приоритетов ЦБ РФ в части выбора инструментов денежно-кредитной политики. Произошел переход от управления денежной базой через нестерилизованные покупки валюты (один ключевой канал эмиссии резервных денег, до 2004 г.) к управлению курсом рубля - возросшие валютные интервенции и их одновременная стерилизация путем накопления бюджетных фондов (множество каналов, с 2004 г.). В дальнейшем по мере исчерпания внешних источников расширения денежной базы произошло формирование чистой задолженности коммерческих банков перед регулятором (с 2009 г.), что обеспечило повышение работоспособности процентного канала монетарной политики и рост воздействия регулируемой ставки процента на экономику.

Источник:
Пестова А. Режимы денежно-кредитной политики Банка России: рекомендации для количественных исследований // Вопросы экономики, № 4, Апрель 2017, C. 38-60
Читайте также:
05:30
203
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...


Обзоры

Copyright © 2015 popecon.ru
При использовании материалов сайта активная ссылка на popecon.ru обязательна

Сайт посвящен популяризации экономический теории. Здесь вы найдете статьи по экономике, примеры экономических закономерностей, интересные факты об экономике и объяснение явлений, происходящих в хозяйственной жизни общества.