ЭКОНОМИКА
занимательно, просто, кратко
примеры
и факты


Теорема Модильяни-Миллера: краткое доказательство

Рыночная стоимость компании не зависит от структуры источников ее имущества.

Теорема Модильяни-Миллера: краткое доказательство

Теорема Модильяни-Миллера, сформулированная в 1958 году, говорит о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры источников ее имущества (от соотношения собственного и заемного капитала) и определяется размером прибыли.

Действительно, представим себе, что при одинаковой прибыли компания А стоит дороже чем компания Б. При этом компания А использует акционерный и заемный капитал, а компания Б — только акционерный. Тогда владельцы акций компании А начнут продавать их, и, добавив к полученным деньгам личные займы, будут покупать акции компании Б (ведь они дешевле, а значит доходность по ним выше, чем суммарная доходность собственного и заемного капитала в компании А). В результате стоимость компании А будет снижаться, а компании Б — расти. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока стоимости компаний не сравняются.

Получается, что рентабельность собственного капитала в компании А будет выше, чем в компании Б (так как собственного капитала в А меньше, а прибыль такая же как в Б). Но эта высокая доходность сопровождается низким уровнем финансовой устойчивости (по сравнению с Б).

Теорема Модильяни-Миллера работает при определенных допущениях:

1.Рынок капитала должен быть «совершенным».
2.Налоги для собственного и заемного капитала должны быть одинаковыми.
3.Стоимость долга должная быть постоянной

В 1963 году Модильяни и Миллер скорректировали свою модель с учетом налогов на корпорации. Оказалось, что при учете налогов, рост доли заемного капитала увеличивает стоимость акций (надо меньше платить налогов, так как проценты, в отличие от дивидендов, уменьшают налогооблагаемую базу).

В дальнейшем в модель было внесено еще одно изменение. Дело в том, что при чрезмерном росте доли заемного капитала, расходы фирмы по поддержанию столь рисковой структуры источников имущества начинают расти (выше риск — выше процент по кредитам).

В результате, с учетом вышеуказанных изменений, теорема Модильяни-Миллера приводит к довольно очевидным выводам:

1.Необходимо использовать заемный капитал.
2.Нельзя использовать его чрезмерно.
3.Каждая компания имеет свою оптимальную структуру капитала.

Читайте также:
По оценкам ООН через данную систему ежегодно проходят от 100 до 200 млрд долларов.
Почему фондовая биржа - не лучший инструмент для привлечения инвестиций для "хорошей" фирмы.
Проблема в том, что на эффективном рынке цена уже отражает все имеющуюся информацию о товаре.
Кредитный дефолтный своп - контракт, страхующий кредитора от неуплаты по долгам.
Свободный рынок капитала мешает стимулировать совокупный спрос в странах должниках.
Согласно данной концепции процентный арбитраж от инвестиций в финансовые активы, номинированные в разных валютах, является невозможным.
Стоимость имущества, которым обладают бедные жители развивающихся стран, не имея юридических прав, составляет около 9 трлн долларов (2000 г.).
1007
Нет комментариев. Ваш будет первым!
Загрузка...


ОТРЫВКИ

Copyright © 2015 popecon.ru
При использовании материалов сайта активная ссылка на popecon.ru обязательна

Сайт посвящен популяризации экономический теории. Здесь вы найдете статьи по экономике, примеры экономических закономерностей, интересные факты об экономике и объяснение явлений, происходящих в хозяйственной жизни общества.